在不考慮其他可變因素的情況下，預計2019全年氧化鋁短缺65萬噸，但潛在的供給量及政策市減量可能會超出我們的預期，因此暫時對於明年氧化鋁的供需平衡有兩種假設，第一種較為樂觀的假設，氧化鋁行業在政策的引導下去化情況較為理想，如果海外投產不及預期，則預估明年氧化鋁將短缺65萬噸；第二種則相對偏悲觀，海外氧化鋁項目如期投產並流入國內，同時政策市不及預期，則2019年氧化鋁將維持供需平衡，所以明年政策的執行力度以及海外投產將對氧化鋁的供需平衡取決定性的因素。綜合判斷，考慮到氧化鋁產能集中度高達80%以上，其生產彈性較大，氧化鋁價大跌的可能性較低，但供給壓力以及下遊電解鋁市場的需求疲軟或導致氧化鋁價格中樞小幅下行，我們預計2019年氧化鋁價將在2800-3000元/噸之間震蕩，鋁成本端的支撐在邊際上有所弱化，即鋁價的底部支撐將繼續下行。考慮到今年仍有130多萬噸庫存，2019年整體供應可能又將處於過剩狀態，未來高庫存可能會是長態，並壓制國內現貨，考慮到明年的供應和消費增速，宏觀環境不佳對鋁的下遊需求影響較多，需求得不到改善，價格始終地位預計2019年電解鋁上半年仍會處於供大於求格局，鋁價將延續尋底過程。年初至今國內減產產能規模超過168萬噸，因虧損減產導致的減產佔比一半以上，因此後續如果電解鋁價仍維持低迷，電解鋁行業持續維持虧損，後續或仍有電解鋁持續減產。據了解，山東等低成本地區的成本已經超過當前鋁價，因此如果未來由於虧損導致電解鋁企業減產增加，導致國內庫存下滑至80萬噸左右，預計未來鋁價或有機會止跌反彈。
策略方面：單邊：上半年維持空頭配置，價格區間12500-13500。轉勢或出現在下半年。套利：春節過後近遠月價差擴大至300以上，布局跨期正套。
風險點：宏觀風險。