中長期矛盾：國內產能天花板的迫近與消費增速間的匹配。
短期矛盾：內蒙冶煉減產情況以及旺季去庫情況。
我們的觀點：上周鋁錠庫存錄得117.3萬噸，周度累庫9.1萬噸，累庫仍在繼續，但幅度有所收窄。從機構統計的下遊開工率開看，上周仍未回到節前生產水平，居高不下的鋁價對開工形成一定壓制，尤其是目前訂單因季節性尚未回暖的板塊，如型材、線纜等。周末公布的1-2月未鍛造鋁及鋁材出口量為84.2萬噸，同比增加25.9%，出口保持復蘇。供應端，蒙東地區三家冶煉廠受政府能耗控制影響，被迫部分減產，當期產能下降，而省內因能耗控制而減產的危機短期不能完全解除且有進一步擴大的風險，同時年內區域新投進度預計將受到影響，盡管雲南地區在節後將重回新投節奏，但整體供應預期較此前下降。目前旺季需求預期較好，庫存將重回去化，低庫存的邏輯或再現，鋁仍具備上行空間。
投資策略：逢低做多。
風險提示：節後需求復蘇較緩導致去庫不及預期，內蒙地區減產控制不及預期。