近期內外鋁市均持續上攻，滬鋁再創近十三年新高，倫鋁破近三年高位。LME市場中，宏觀流動性寬松、Cash-3M維持升水以及LME鋁庫存持續去庫均有效提振LME鋁價格。國內市場上，昨日受假期影響去庫幅度偏小，但仍不改整體去庫邏輯，且鋁棒加工費修復至往年同期中高位，鋁市基本面持續向好，對鋁價有底層支撐邏輯。此外，進口端到港量減少，對國內供給衝擊影響減弱，預計後續到港回落後社庫去庫幅度將加快。進入五月，房地產市場尤其是北方地區轉暖，亦對之前疲弱的建築型材訂單有所提振。我們認為，在供應邊際增速趨緊，下遊開工持穩小增，社庫不斷去庫的基本面邏輯下，鋁價上行仍有驅動，不過目前價格高位對下遊剛需採購意願也會有所影響，鋁價上方不排除有回調的可能，但長期價格趨勢性重心依然向上。