昨日，儲備局公布第四批鋁拋儲量7萬噸。若按照全年拋50萬噸的量級測算，本次拋儲的量偏少，夜盤開盤亦高開，但是我們認為此影響有限，鋁價目前已回歸至基本面邏輯。基本面端，昨日社庫累庫超4萬噸，主因多地限電對下遊需求壓制程度更大，鋁價因而承壓下行。對於後市，我們認為目前鋁價上方的安全邊際並不好，參考位可以選擇06年歷史高位，主要係此位置已觸及到主要加工企業的利潤擠壓極限，若突破此位置則大部分下遊無法接貨，需求將會驟減。而鋁價下方的位置目前來看不太好確定，需要依靠後續的社庫數據進行判斷。前期市場主流觀點為年底社庫降至50萬噸，而若一旦下調四季度消費增速，年底社庫就有可能回升至90萬噸甚至更高，這點其實是會超市場預期的，在此邏輯下，鋁價不排除斷崖式回落的可能。但我們對於回落的深度並不看深，主要係供應端仍會受到電煤供應的影響，如果後續電煤供應仍無法得到有效保障，則鋁供給端仍有問題，此會對鋁價下方有支撐。綜上，鋁價已進入高價格、高波動的階段，供需面、政策面、資金面各方的博弈逐漸加劇，建議投資者關注鋁價可能出現的高波動，警惕倉位風險控制。