整體來看，我們認為基本面仍呈“供需雙弱”格局，供給端因能耗雙控而有所擾動，需求端則因高鋁價、限電等而偏弱運行。目前來看短期內限電對需求端的影響程度更大，一方面廣東、江蘇、浙江等鋁加工材大省限電加嚴，另一方面上周雲南、內蒙、遼寧限電使得供給再次收縮的情況下，鋁價節前依舊下跌，表明短期內市場對供給端的擾動已經鈍化，反而更加關注需求端受到的抑制。在此邏輯下，我們認為短期鋁價呈震蕩偏弱態勢，鋁價下方雖有空間但並不看深。下方回落主要係社庫若持續累庫則會使得主流機構下調四季度消費增速，使得宏觀資金撤資，對鋁價有一定的利空。下方回落空間並不看深主要係供應端的擾動持續，若後續電煤供應仍無法得到保障，則鋁供給端仍有問題，對鋁價有底部支撐。建議關注煤炭的海外進口情況，尤其是自俄羅斯、哈薩克斯坦、印尼等國的煤炭進口，此外若市場傳言放開澳煤被證實，亦會補充國內煤炭供給。綜上，目前我們仍認為鋁價處於高價格、高波動的區間，短期或呈震蕩偏弱態勢，供需面、政策面、資金面各方的博弈逐漸加劇，建議投資者關注鋁價可能出現的高波動，警惕倉位風險控制。