一、一周行情回顧
中國政策方面的消息及魏橋相關傳言影響外盤走勢，本周外盤鋁價同樣先揚後抑，倫交所三月期鋁價自2170美元/噸以上下跌至2140美元/噸以下。之後濱州市錯峰生產細則出臺，魏橋明確在列，價格受提振短暫反彈，不過最終仍收在2140美元/噸水平。
節後受多地環保方面政策刺激，鋁價一度反彈，主力1712合約一度觸及17000元/噸，不過之後有關魏橋爭取避免採暖季再度減產的傳言打壓市場勢氣，加之黑色商品大跌，價格下挫，主力合約回落至16400元/噸水平，最低16240元/噸。之後黑色暴漲帶動價格持穩反彈，主力合約重回16600元/噸水平。
二、現貨市場情況
節後下遊企業補庫量有限，即使在價格下跌時也僅按需採購，並維持低庫存狀態。中間商一度表現積極，因有期現套利空間，不過隨著價差收窄，接貨意願也減弱。本周現貨成交價格波動有限，周初在16200-16300元/噸，短暫上漲50元/噸之後跌至16100元/噸上下，周五則再度反彈至16250-16350元/噸。
臨近交割，期現價差呈收窄之勢，不過周初基差仍在-200上下，之後逐漸上升至-100以上，最高-60。周五則收在-100偏下。
三、庫存變化情況
倫交所鋁庫存本周下降1.7萬噸，總庫存降至123萬噸以下。分布看，巴生及柔佛庫存分別下降6350噸及4800噸，釜山及鹿特丹庫存均降2600噸以上，新加坡及底特律庫存分別下降1600噸及1250噸。注銷倉單本周下降1.6萬噸至26萬噸，佔比略升至21.15%。
本周上期所鋁庫存增近2萬噸，再創新高，達58.2萬噸。分區域看，上海庫存一周增6570噸，江蘇庫存增近8000噸，浙江庫存增超2200噸，廣東及河南庫存均增近1200噸。本周倉單較節前增近3.6萬噸至54.4萬噸。
節後國內鋁錠庫存繼續創新高，因整體消費未有明顯回升，下遊補庫量有限。SMM數據線，國內鋁錠社會庫存已攀升至173萬噸噸以上，較節前增8.5萬噸。不過節後主要消費地出庫量卻明顯上升，或預示著消費回升，後期庫存有望逐漸下降。
四、行情展望
節後雖然多地出臺錯峰生產實施細則性文件，不過仍未開始實施減產，而消費仍未見起色，庫存頻創新高，看漲情緒受抑。不過國內宏觀數據仍表現良好，IMF也上調了中國經濟增長預期，另外9月份汽車產銷增速繼續回升，這意味著整體消費環境未轉弱，消費僅因價格未能傳導而延後。海關數據顯示9月中國未鍛造鋁及鋁材出口約37萬噸，較上月下降約4萬噸，1-9月累計出口未鍛軋鋁及鋁材362萬噸，同比增8.8%，反映出口增速仍呈上升態勢。
值得關注的是，數月以來，原材料價格大幅上漲，尤其以氧化鋁為主，其價格漲超1200元/噸，另外電力成本也上漲明顯，直接導致電解鋁成本不斷攀升至接近當前現貨價格水平，這意味著相當一部分鋁企已經處於微利甚至虧損狀態。在錯峰生產強烈預期下，氧化鋁價格漲勢難止，鋁廠成本難免繼續上漲。
綜合看，不斷上漲的成本及後期錯峰限產兩方面因素對鋁價支撐愈發強，延遲的消費也有望逐漸回升，庫存拐點臨近。因此後期鋁價易漲難跌，突破前高的可能性大。操作上建議逢低買入為主。