一、一周行情回顧
本周國內鋁錠下跌並跌破前低，反映減產不敵市場對消費增長的擔憂，另外氧化鋁價格下跌較強的預期也加劇了看空情緒。滬期鋁主力1901合約周初還在13800元/噸上下徘徊，之後則快速下跌，跌至13600元/噸以下，最低至13535元/噸，創2017年2月份以來新低。最終收於13555元/噸，一周跌1.6%。
外盤鋁價本周則延續弱勢震蕩，周初美元大幅走強，原油持續下跌及市場避險情緒作用下，倫交所三月期鋁價一度跌至1917美元/噸低位，創一年多以來新低。之後隨著市場情緒緩和，價格震蕩並有所反彈，三月期鋁價重回1930美元/噸水平。
二、現貨市場情況
本周現貨市場整體表現尚可，尤其以中間商表現積極。價格下跌，部分貿易商接貨積極性提供，且期間期現價差有所擴大，中間商套利操作較活躍。而下遊仍以按需採購為主，即使周末也未出席明顯備庫情況。周初華東市場主流成交價格在13750元/噸上下水平，華南在13800元/噸偏下。之後逐步下跌，華東市場跌至13500-13550元/噸，而華南市場則跌至13650元/噸水平。
本周期限價差整體波動幅度有限，僅在期貨價格劇烈波動時出現短暫擴大。基差多數時間在-40上下變化，最低-60，最高-30。
三、庫存變化情況
本周倫交所鋁庫存重回降勢，總庫存降至105.2萬噸，一周降1.46萬噸。本周注銷倉單下降1.3萬噸至25.7萬噸，佔比降至24.4%。
本周上期所鋁庫存下降1.9萬噸，總庫存降至73.1萬噸。分區域看，江蘇地區庫存下降8178噸，上海及廣東庫存分別下降5028噸及4385噸，山東及浙江庫存降幅也超1000噸，僅河南及重慶庫存略有增加。本周倉單減少1.69萬噸至55.3萬噸。
國內減產規模擴大，減產效果立竿見影，新產能投產也明顯放緩，且消費暫維持低位平穩，市場延續去庫存過程。據SMM數據，本周國內主要消費地鋁錠庫存下降3.8萬噸至138.6萬噸。短期消費維持平穩甚至有階段性改善的可能，因年前消費季節性改善幾率大。因此短期市場仍維持去庫存狀態。
四、行情展望
近期國內消費雖無亮點，但還未出現季節性走弱的趨勢，市場出庫量維持平穩態勢。相對而言，供應方面變化較大。自10月份以來，國內鋁企陸續出現一定規模的減產，本月減產力度尤大。截至本周初國內當月減產量達到50萬噸，其中以青海、河南、甘肅為主。與此同時，新產能投產速度也因鋁價下跌而放緩，致使運行產能呈回落態勢，這意味著後期產量也將進一步下降。因此國內基本面呈階段性改善態勢。
不過考慮到當前國內經濟增長失速，地產、汽車等主要鋁消費領域增長放緩明顯的背景下，中期鋁消費將維持較低增長。統計局數據顯示，1-10月包括商品房銷售面積、房屋施工面積、房屋竣工面積等主要指標均維持低位甚至下行，而汽車產銷增速下行根據明顯，其中10月份汽車產銷繼續呈10%以上負增長，年內汽車產銷負增長幾成定局。
近期國內多地出臺採暖季限產政策，其中河南洛陽、山東聊城及濱州均公布限產企業清單。文件看出，一方面今年限產力度明顯不及去年，基本符合市場預期。另一方面，政策給企業留有回旋餘地。比如河南萬基即獲得豁免，聊城也給予了信發豁免。魏橋暫未獲得濱州市豁免，不過要求限產力度也不大，不到運行產能10%，預計即使實施限產，限產量難超50萬噸。總體看採暖季限產基本符合市場預期。
由於鋁價跌至階段性低位並持續低位徘徊，鋁廠虧損加劇並出現減產，致使原材料氧化鋁價格承壓。前期鋁土礦緊張局勢得到改善，新產能投入運行，氧化鋁供應緊張的局勢發生轉變，其價格再度松動，近日明顯下跌。
受益於減產擴大，國內鋁錠庫存繼續下降，不過仍處於高位。
綜合看，短期企業主動減產以及採暖季政策性限產對改善當前供需基本面有明顯作用，庫存進一步下降，鋁價暫得喘息機會。不過中期看，在國內經濟增速繼續下行的背景下，主要消費終端市場增長失速，對鋁消費有較大拖累作用，加之國際經濟前期不確定性因素仍較大，貿易摩擦對經濟負面影響持續。而氧化鋁階段性下跌也使得電解鋁成本中心下遊，拖累市場價格。因此短期鋁價受減產支撐較明顯，不過宏觀面情緒不佳的情況下價格反彈也較困難，預計滬期鋁主力合約圍繞13800元/噸震蕩，短線操作以逢低買入為主。關注中美首腦G20會談。中期不利因素較多，價格有下行壓力。