一、行情回顧
（一）疫情：國內基本禁止入境 美國確診人數全球第一
本周國內疫情方面，湖北武漢地區已開始解禁，但境外輸入案例大幅增加，部分已有少量社區傳播，給國內帶來極大的防控壓力，28 日起國內禁止外國人持有效簽證入境。香港特別行政區從 3 月 18 日起，每日都保持在雙位數增長，大多為境外輸入病例，至 3 月 27 日當天，更是單日增長 65 例，為我國境內增長最嚴重地區。受疫情壓力，香港地區政府逐漸升級了防控措施，近期全面禁止非港居民入境、轉機，關閉6 類商業性場所。
海外方面。英國首相成為全球首位確診的政府首腦，同時英國衛生大臣也被確診，查爾斯王子確診，部分國家地區自英入境確診比例佔比較高，顯示英國疫情與官方數據有較大出入。美國方面，確診數據狂飆，單日新增近 2 萬，累計確診破 10 萬，全球第一。同時各州仍各自為證，部分州檢測多部分州檢測少，截至美國時間 28 日，美國總統特朗普已經批準 17 個州或地區宣布為應對新冠肺炎疫情“災難狀態”。美國的各大主要城市，正在成為疫情發展最為嚴重的“重災區”，其中僅紐約州新冠肺炎確診病例達到了 52318 例。特朗普考慮對紐約州、新澤西州和康涅狄格州的部分地區實行強制隔離兩周，以避免疫情向外擴散。但遭到紐約州州長公開反對，特朗普就此作罷，美國不封鎖疫區全國擴散所在難免。另外，受疫情衝擊，美國醫療物資呈現出極度緊張，特朗普致電中國，部分緩和污名化中國的行動。越來越多的國家受中國疫情防控措施學習，開始大量新建放艙醫院，不過在應收盡收方面仍然做不到，全球疫情有望在更多檢測中呈現出大爆發態勢。
（二）宏觀：美 2 萬億刺激計劃推出 美當周初請失業金人數創歷史新高
3 月 26 日晚，G20 歷史上的首次視頻會議召開。G20 作為金融危機後全球最重要的多邊機制之一，G20 擁有應對全球性危機的經驗。2009年倫敦 G20 會議時，各成員國攜手一致，共同承諾向市場注入 5 萬億美元以應對國際金融危機，成為穩定全球金融市場的標志性事件。本次會議發表的聲明指出，G20 正在採取迅速有力措施，包括向全球經濟注入超過 5 萬億美元資金，以應對新冠肺炎疫情及其影響。除了確保全球流動性充裕，避免發生大規模的跨境資金異常流動，特別是新興市場的資本外逃，維護全球金融穩定以外，重點還包括確保全球供應鏈不因為疫情而中斷，確保全球生產的連續性。
美國參議院本周三通過了一項價值 2 萬億美元的大規模救助計劃，旨在應對冠狀病毒大流行對經濟的影響，救助計劃包括向低收入美國人直接發放補貼。
美國因冠狀病毒危機失業而申請失業金的人數創下歷史新高。美國勞工部周四報告稱，初請失業金的人數從前一周的 28.2 萬人激增到 328萬人。這一數字打破了 2009 年 3 月“大衰退”時期 66.5 萬人的峰值，以及 1982 年 10 月創下的 69.5 萬人的歷史最高紀錄。據美國 CNN 報道，上周的數據是美國勞工部自 1967 年開始跟蹤失業金申請數據以來人數最多的一次。初請失業金人數被認為是反映當前經濟狀況的最快窗口，最近幾周美國失業人數仍將大幅增加，美聯儲主席鮑威爾暗示美國已經陷入衰退。
周一，美聯儲再度召開緊急會議，並宣布一項新的、範圍廣泛的無限制舉措，以穩定市場，其中包括購買無限量的政府債券和投資級公司債券，試圖抵消冠狀病毒爆發對經濟造成的“嚴重破壞”。
這些措施包括建立以學生貸款、信用卡貸款和美國政府支持的小企業貸款為抵押的新項目，以及購買大公司債券並向它們發放貸款的新項目。現有的購買美國國債和抵押貸款支持證券的規模將根據需要擴大，以“支持市場平穩運行和貨幣政策向更廣泛的金融狀況和經濟有效傳導”。美聯儲還將首次涉足公司債券，在一級和二級市場以及通過交易所交易基金(ETF)購買投資級證券。自危機加劇、市場流動性被削弱以來，美國市場出現了相當大的動蕩。因美聯儲最新的舉動提振了投資者情緒，股市大幅反彈，美聯儲部分舉措已經超過金融危機時期。
國內方面，中共中央政治局 3 月 27 日召開會議，本次會議釋放了以下積極信號，一是會議提出“確保實現決勝全面建成小康社會目標任務”。二是財政政策基調更加積極，寬財政取得實質性進展。例如，投資方面，適當提高財政赤字率，發行特別國債，增加地方政府專項債券規模；消費方面，合理增加公共消費，落實好各項減稅降費政策等。三是穩健的貨幣政策內容更加豐富。進一步提出要“引導貸款市場利率下行”，“保持流動性合理充裕”，以及“疏通傳導機制”。
3 月 26 日，央行召開一季度貨幣政策例會，顯示“寬信用”或將成為政策核心。與 2019 年四季度例會相比，本次例會有如下重要變化：首先，本次例會刪除“保持廣義貨幣 M2 和社會融資規模增速與國內生產總值名義增速相匹配，不搞‘大水漫灌’”的表述，或將意味著全年信貸增速會顯著高於 GDP 增速，也就是社融存量增速可能會高於近兩年11%左右的平均水平。另外，本次例會刪除了“優化融資結構和信貸結構”，可能意味著政策重點發生了變化，即當前政策重點是通過總量信貸政策全方位支持和刺激實體經濟，特別是受疫情影響較大的實體經濟。整體來看，此次央行貨幣政策例會的核心在於實體經濟，“寬信用”步伐預計加快。
（三）電解鋁：鋁價暴跌 集中性減產發生
本周金屬價格企穩回升，鋁價小幅反彈，因世界各國推出大量救市措施，穩定金融市場，流動性緊張大為緩解，風險情緒暫時得到了安撫，美元指數自 103 點暴跌至 98 點水平。
截止本周五，滬鋁主力 2005 合約收盤報 11740 元/噸，較上周五下跌 255 元/噸，當日 LME 三月鋁 15：00 報 1550 美元/噸，較上周五下跌67 美元/噸，滬倫比 7.57 較低位顯著反彈。周五長江現貨鋁錠報 11510元/噸，較上周五下跌 290 元/噸，報價對當月貼水 80 元/噸。
電解鋁產能方面，據魯證期貨統計，國內電解鋁運行產能 3698.6萬噸，較上周五下降 13.1 萬噸，據統計國內減產企業有東興鋁業、山西新材料、朔州能源、雙元鋁業、雲鋁、國豐實業、旗能等，預計下周運行產能仍然有 20 萬噸左右減量。
庫存方面，截止本周四，SMM 統計國內鋁錠社會庫存報 166.7 萬噸，較上周五增加了 2 萬噸，庫存增幅有所放緩，但廠庫則有所增加，顯示部分庫存並未發到消費地倉庫，另外消費地倉庫爆倉狀況仍然十分嚴重。鋼聯統計國內電解鋁廠庫 49.9 萬噸，較上周增加 2.3 萬噸，較高峰期下降 7.2 萬噸。鋼聯鋁棒庫存方面，截止周四國內主要消費地鋁棒庫存報 21.15 萬噸，較上周同期下降 0.6 萬噸。
加工費方面，鋁棒加工費再度大幅上調，因鋁價下跌，持貨商惜售挺價情緒較濃，截止周五，佛山地區 90-120 係列鋁棒加工費報 580-560元/噸，較上周同期上調 120-110 元/噸；南昌市場 90-120 係列鋁棒加工費均價報 620-600 元/噸，上調 80-20 元/噸；無錫市場 90-120 係列鋁棒加工費均價報 590-560 元/噸，上調 30-20 元/噸。鋁桿加工費方面，山東普鋁桿加工費報 900 元/噸，持平。
（二） 氧化鋁：鋁價暴跌恐慌情緒拖累氧化鋁暴跌
受鋁價暴跌影響，氧化鋁市場發生局部履約危機，恐慌情緒蔓延，本周氧化鋁暴跌，受疫情影響的產能仍在恢復中，因此市場成交和鋁廠直接成交非常少。截至本周五，山西地區三網均價報 2396 元/噸，較上周五下跌 178 元/噸，廣西地區三網均價報 2363 元/噸，較上周五下跌123 元/噸，澳洲 FOB 氧化鋁報 267 美元/噸，較上周五下跌 25 美元/噸。
氧化鋁產能方面，據魯證期貨統計，國內氧化鋁運行產能報 6425萬噸，較上半月開工增加 190 萬噸，其中信發化工恢復 100 萬噸，華興鋁業恢復 60 萬噸至 160 萬噸，中鋁山西新材料恢復 70 萬噸至 240 萬噸；香江萬基環保技改影響產能 40 萬噸，中美鋁業檢修關停，義翔鋁業礦石供應緊張壓產至 10 萬噸。
礦石方面，國產礦石市場繼續保持穩定態勢，當前山西地區主流含鋁 60%，鋁硅比 5.0 品位的國產礦石基本位於保持在 480 元/噸左右裸價到廠，北方地區礦石市場主要從國外進口礦石，目前進口國外礦石方面並未出現太多的減停產消息，礦石供應較為充足，但國外市場受疫情影響仍存在高度不確定性。南方地區礦石市場維持穩定，南方廣西地區主流含鋁 60%，鋁硅比 6.0 品位的國產礦石基本位於 280 元/噸左右裸價到廠，廣西地區近期出臺礦產改革意見稿，擬限制和減少原礦石外運，此措施加大了對省內礦石資源的保護，讓省內資源不外流。
目前鋁價受疫情因素暴跌出現集中性減產，市場評估疫情對消費衝擊可能高達 300 萬噸以上，電解鋁需調整的空間特別大，可能拖累氧化鋁價格走勢，此外境外氧化鋁成本優勢明顯，近期境外價格跌破 260 美元/噸，折合到港含稅不到 2300 元/噸，國內氧化鋁跟跌空間仍然存在，不過此前國內減產規模較大，供給缺口過大，氧化鋁下行可能在 2350元/噸面臨一段短暫的停滯或放緩。
二、行情預測：疫情上升期 動蕩風險不停
展望下周，盡管在美聯儲救市下，金融市場出現了更多的回升跡象，美股低位反彈超 10%，但也反映了動蕩程度仍然非常高，顯示金融風險沒有得到完全解除，同時誘發金融發現的疫情未得到有效控制，美國疫情壓力則是不斷上升，且美國應對疫情措施不夠及時、強力，導致防控時間窗口大幅延後，近期觀察美國主要消費經濟活動陷入停滯，導致美國經濟陷入衰退程度大幅加深，當前市場風險仍然非常大。
基本面方面，隨著疫情向全球大流行擴散，國內嚴控航班入境數量、基本取消入境簽證，世界各國封鎖程度加深，肺炎疫情已經處於失控狀態，持續時間、覆蓋面將大幅增加，同時貿易活動受疫情防控需求效率大幅度下降，全球經濟陷入衰退的程度提升，經濟活動需求不僅僅因衰退下降，而是疫情防控隔離要求導致需求無法有效釋放，我們預計鋁行業無報團行動作用下，下行空間仍然存在，因鋁廠調整時間較長，且當前面臨較大規模的庫存壓力。
邏輯：疫情全球失控風險增加，美國疫情仍處於增長期，恐慌情緒仍然較濃，全球經濟活動將陷入較長周期的停擺，陷入衰退幅度加劇；國內鋁產能調整緩慢，成本不斷下行，庫存仍居高不下，外需面臨大幅度下降，行業下行調整壓力仍然較大。
策略：逢高做空或觀望。