氧化鋁期貨震蕩走強，19日主力收至3547元/噸，周度漲幅5.6%；滬鋁震蕩偏弱，19日主力收至20350元/噸，周度跌幅1.9%。
1、供給：氧化鋁方面，晉豫兩地礦山仍待解禁，山東、河南氧化鋁廠開工高位持穩，河南整體開工情況好於山西。廣西氧化鋁停滯產能開始恢復運行，開工率小幅上行3.24%至87.28%，下旬貴州氧化鋁仍有待復產產能。雲南省內第一批電解鋁復產落地、實際兌現47萬噸，稍低於預期50-60萬噸。近期雲南降雨一定程度緩解幹旱問題，4月下旬順利情況下或繼續推進10萬噸產能回歸。據SMM預計4月國內冶金級氧化鋁運行產能恢復至8096萬噸，產量665.4萬噸，同比上漲1.8%；4月國內電解鋁運行產能小幅上行至4235萬噸，產量349萬噸，同比增長4%。
2、需求：鋁價走弱下遊少量接貨，周內加工企業開工率上調0.1%至64.2%。其中鋁型材開工率下調1.8%至56.8%，鋁線纜開工率上調2.4%至64.2%%，鋁箔開工率持穩在77.3%，鋁板帶開工率持穩在77%。鋁棒加工費無錫持穩，新疆包頭廣東上調70-100元/噸，臨沂河南下調10-30元/噸；鋁桿加工費廣東持穩，河南內蒙上調50-100元/噸，山東下調50元/噸；鋁合金ADC12及A380下調50元/噸，ZLD102/104及A356下調200-250元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，氧化鋁周度去庫0.63萬噸至7.1萬噸；滬鋁周度去庫0.32萬噸至22.85萬噸；LME周度去庫1.91萬噸至50.4萬噸。社會庫存方面，氧化鋁周度去庫5.1萬噸至22.5萬噸；鋁錠周度去庫0.9萬噸至84.4萬噸；鋁棒周度累庫0.27萬噸至25.7萬噸。
4、觀點：氧化鋁盤面表現強勁，一是受到此前鋁帶漲影響，且承擔一部分謹慎資金的風險轉移情緒；另外基本面邊際繼續向好，礦石供應偏緊仍是現階段主邏輯，周內雲南出現小幅降雨，為西南提早結束幹旱狀態、電解鋁復產節奏加快的預期加碼。電解鋁利多情緒逐步消化，價格回調至基本面邏輯，高價抑制下遊採購熱情及開工表現，對去庫節奏形成一定壓力。內外價差持續走擴，情緒未發生徹底轉向，雙鋁易漲難跌、一強一穩，短期氧化鋁稍強於鋁。持續關注礦山復產進程和鋁錠社庫走勢。