基本邏輯：自3月下旬以來，國內電解鋁高成本產能開始進入檢修和減產周期，目前減產範圍在40-50萬噸/年，量變尚未引起質變，階段性反彈高度受限。氧化鋁下遊需求收緊，供應過剩背景下回吐年後全部漲幅，讓渡部分電解鋁生產利潤。電解鋁累庫增幅明顯收窄，本周庫存拐點初現，主因部分地區庫容已滿、在途及廠庫存量上升所致，言及去庫周期重啟為時尚早。目前海外疫情確診人數直線攀升，宏觀偏空氛圍未改，鋁價持續受到市場悲觀情緒壓制。基本面來看，庫存高企、成本下行且終端消費仍在復蘇過程中，預計短期鋁價依舊承壓運行，存在繼續探底可能，在海外疫情得到有效控制前，滬鋁易跌難漲。另外，需注意國家可能出臺的相關刺激性政策對市場的帶動作用。
操作建議：降稅預期仍存，近月合約間價差呈收窄態勢，後市持續關注。單邊抄底資金謹慎操作，滬鋁仍有進一步探底可能。