滬鋁：目前國內電解鋁減產規模在65.5萬噸附近，量變尚未引起質變，階段性反彈高度有限。進入二季度鋁價持續低迷，高成本運行產能居高不下，預計減產規模將繼續擴張，且西南地區部分新增產能將延遲投產。國內基建落地提振部分下遊消費，近期現貨採購積極性有所提升，但海外疫情形勢嚴峻，據外貿企業反映4月鋁材出口訂單明顯下滑，出口減量或將抵消內需增量。電解鋁冶煉產能收縮，削減原材料需求，進一步加劇氧化鋁供需過剩局面，近期氧化鋁價格一降再降，自年後高位已跌超400元/噸，高成本氧化鋁企業再度面臨減產壓力，後市價格仍將承壓。受國內外經濟激勵政策提振，疊加鋁廠減產消息刺激，滬鋁取得階段性反彈，但當前疫情主導下的宏觀偏空氛圍未改，電解鋁成本下行、庫存高企、消費復蘇緩慢，基本面頹勢暫難扭轉，趨勢性信號尚不明顯，仍有進一步探底可能，後市關注鋁廠減產動作及下遊訂單情況。
操作建議：降稅預期持續發酵，近月合約間價差收窄，或將出現套利空間，警惕此消息存證偽可能。單邊抄底資金謹慎操作，滬鋁尚有回落風險。
中原期貨研究員：劉培洋 潘越淩
投資咨詢編號：Z0011155