供應：遼寧地區新增減產23萬噸/年，至此國內電解鋁廠累計檢修減產量在88.5萬噸附近。鋁價持續低迷，預計減產規模將繼續擴張，且西南地區部分新增產能將延遲投產。需求：2020年1-3月份未鍛軋鋁及鋁材出口總量在118.76萬噸附近，同比2019年同期回落17.59%。當前海外疫情未有明顯好轉，預計未來出口減量或將抵消內需增量。成本：電解鋁冶煉產能逐步收縮，氧化鋁供需過剩局面加劇，氧化鋁自年後高位已跌超400元/噸，持續下行已刺穿現金成本，高成本產能減產壓力凸顯。庫存：國內電解鋁出庫尚可疊加到貨壓力緩解，近兩周社會庫存去化較為順暢，但絕對總量仍處高位，基本面頹勢暫難扭轉，趨勢性信號尚不明顯，階段性反彈高度有限。
小結：海外疫情難言樂觀，內外鋁價繼續承壓，反彈空間有限。偏空邏輯未改，前期空單可繼續持有，單邊抄底資金謹慎操作。降稅預期下，滬鋁05-06合約或出現套利空間，警惕此消息存證偽可能。
中原期貨研究員：劉培洋 潘越淩
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