基本邏輯：國內電解鋁冶煉產能減產規模持續擴大，累計減產量約88.5萬噸/年，意向減產量達百萬噸以上，供應收縮基本面有所修復。疫情期間積壓訂單助推消費復蘇，短期內到庫壓力緩解，出庫力度增加，電解鋁社會庫存去化順暢。同時市場情緒謹慎樂觀，滬鋁趁勢拉漲。但春節期間累庫超100萬噸，當前絕對庫存總量仍居150萬噸高位，中期消費不容樂觀，現階段滬鋁拉漲仍有回撤風險，後市關注基本面供需矛盾演變。
操作建議：短期供需矛盾緩解，中期偏空邏輯未改，此時布局多單尚有回撤風險。降稅預期下，滬鋁05-06合約倒挂，或出現套利空間，警惕消息被證偽。
中原期貨研究員：劉培洋 潘越淩
投資咨詢編號：Z0011155