一、摘要
1.本周電解鋁期貨現貨價格繼續偏弱運行，周五長江、南儲均價分別報12680和12750元/噸，滬粵兩地現貨價差縮窄至百元左右。主要消費地現貨貨源充裕，下遊看弱鋁價，僅按需採購，周內交投清淡。
2.本周電解鋁運行產能3637萬噸，較上一周增加21萬噸，山東、新疆、蒙東具備投產條件的鋁廠將陸續釋放產能。本周四SMM公布的庫存數據為34.3萬噸，較上周增加1.9萬噸，出疆鋁產品發運有轉好跡象，庫存數據或將進一步攀升。
3.受樓市調控影響，12月份商品房成交面積和土地成交面積較去年同期均出現明顯下滑。
4.本周氧化鋁運行產能6849萬噸，得益於電解鋁的高運行產能，氧化鋁需求旺盛，月初議價階段氧化鋁價格小幅上漲，但在鋁價低迷的情況下，氧化鋁價格漲幅十分有限。
5.本周環渤海動力煤價格指數593元/噸與上周持平，1月份煤炭長協價預測在576元/噸，港口煤炭庫存維持在近期高位，春節期間電廠耗煤量大幅縮減，煤炭採購量有限，煤炭價格將穩中有降。
6.截至本周五，廣東地區鋁棒庫存20700噸，較上周五增5700噸，大棒徑貨源充足，加工費比中小棒徑鋁棒低200元左右。
7.春節臨近，下遊消費有轉弱跡象，電解鋁供應過剩壓力增加，新疆鐵路運力的改善將使節後鋁產品庫存進一步攀升，鋁價將持續承壓，下方成本支撐依然存在，預計短期內滬鋁主力在12300-12800元/噸區間震蕩。
二、本周行情
近期國內電解鋁產能高位運行，節前下遊消費有轉弱跡象，供應過剩態勢日趨明顯，在此背景下，滬鋁延續偏弱震蕩趨勢，周五滬鋁主力1703收盤價12510，較上周五下跌285元/噸，跌幅超過2.2%，滬鋁總持倉702312手，較上周五增36480手。現貨方面，周五長江均價12680，較上周五跌230；元旦期間廣東地區到貨較多，南儲均價周內跌破13000，周五報12750，較上周五跌350，滬粵兩地價差收窄至百元左右。持貨商擔心春節過後庫存攀升使價格進一步承壓，因此出貨較為積極，現貨貨源較為充裕，下遊僅按需接貨，整體交投清淡。
三、供應端
本周電解鋁運行產能3637萬噸，較上周增加約21萬噸，產能利用率85.3%，建成產能和運行產能繼續處於歷史高位。機構初步估計12月份國內電解鋁產量295萬噸，日均產量超9.5萬噸。目前新疆、山東、蒙東地區電解鋁企業部分新建產能的基建和安裝工作基本完成，產能將陸續釋放，預計2017全年新增產能超400萬噸。
本周四上海有色網統計的五地鋁錠庫存為34.3萬噸，較元旦節前增加了1.9萬噸，元旦期間無錫、廣東地區到貨較多。近期北方地區持續的霧霾天氣影響到了鋁水和鋁錠的運輸，華東等地汽運到貨可能受到影響，廠庫鋁錠積壓或將回升。12月末因鐵路部門控制發運總量，出疆鋁產品運力短期內受到抑制，新疆地區鋁產品庫存在30萬噸的基礎上繼續攀升。每年春節前後半個月左右，電廠耗煤量驟降，煤炭庫存趨於充裕，鐵路煤炭發運量隨之減少，市場預計出疆鋁產品運力將得到有效釋放，屆時庫存數據將進一步攀升，壓縮鋁價的上行空間。
四、消費端
2016年12月30個大中城市商品房成交面積2087萬平方米，較上年同比大幅下降25%，但是得益於前三個季度樓市去庫存收效顯著，2016年全年的成交面積比上年增加了16.3%。土地成交方面，12月份100個大中城市成交土地佔地面積6206萬平方米，比去年同期減少了28%，成交土地溢價率與去年同期基本持平。
五、成本
進入月初基礎成交階段，氧化鋁價格迎來小幅上漲，山西地區主流成交價已在3000元。雖然目前高成本的原料和動力已使部分鋁廠虧損，但電解鋁運行產能依然處於高位，今年一二季度仍有部分新建產能投產，所以氧化鋁需求強勁，氧化鋁生產企業銷售壓力較小。現貨鋁價破萬四至今一個月左右，短期內鋁價低迷尚不至於影響到電解鋁運行產能，因此短期內氧化鋁價格依舊堅挺，但上方壓力顯著存在，漲價空間也十分有限。
本周環渤海動力煤價格指數報593元/噸，與上周持平。根據計算公式：267.5+0.25×BSPI+0.25×CCTD，1月份煤炭長協價576元/噸，比去年12月份下降9元/噸，煤炭價格總體穩中有降。截至1月6日，6大發電集團煤炭庫存合計1079萬噸，可用天數在16天左右；北方四港及廣州港煤炭庫存1692萬噸，較前期略有下降但依然處於較高位置。因春節前後發電耗煤量少，且電廠預期煤價有進一步下行的空間，因此備貨熱情一般，煤炭運價近期也一直處於低位穩定狀態。
六、鋁棒
截至本周五廣東地區鋁棒庫存20700噸，較上周增加5700噸左右，庫存增長顯著。其中大棒徑鋁棒貨源較為充裕，加工費維持在320-400元/噸區間，比中小棒徑鋁棒低200元左右。臨近春節，下遊中小型加工企業對鋁棒需求減弱，鋁棒庫存開始增加，加工費存在下行的空間。
七、預測
春節日益臨近，下遊消費已有轉弱跡象，而供應端電解鋁產能高位運行，庫存穩步增加，出疆鐵路運力的改善有望使前期積壓的鋁產品大量到貨，庫存數據在春節後將進一步攀升，電解鋁的過剩傾向日益明顯。在成本端，氧化鋁價格小幅上漲，煤炭價格穩中有降，鋁廠成本基本維持高位穩定。從近期走勢來看，成本對鋁價仍有支撐作用，但並非不可打破，節前鋁價繼續維持偏弱震蕩，滬鋁主力預計在12300-12800元/噸區間震蕩。