供給方面：虧損減產投產延後，但過剩局面不變；成本端：氧化鋁高位回落，行情進入生產倒挂。升貼水方面：國內貼水擴大，LME貼水維持較大水平；庫存方面：LME庫存大幅升至110萬噸，上期所增1.45萬噸至53.4萬噸，社會庫增0.6萬噸至168.76萬噸。上周全球金融及商品市場劇烈震蕩，美股十日內四次熔斷，有色受其影響全線下跌，鋁價未能幸，倫鋁最低跌至1577美元/噸，滬鋁周四一度跌停至11730元/噸。雖然周內全球各國持續出臺刺激政策，但在海外疫情處於爆發惡化階段，恐慌情緒主導市場。就供需而言，國內冶煉廠因虧損減產且推遲投產，但階段供應依舊過剩，雖然下遊復工良好，但終段需求較弱，庫存累積。此外，成本段氧化鋁也改善面臨壓力開始高位回落。後續來看，周末海外疫情持續處於爆發階段，市場恐慌情緒難言企穩，進一步傳導到後續實體經濟，危機模式愈演愈烈，鋁價料將在此背景下繼續震蕩走勢。考慮到此前兩周風險集中釋放，配合各國重磅刺激利好，短期盤面或有企穩調整。操作上建議前期空單繼續持有，賣保企業借助市場情緒改善的反彈而積極賣保鎖定風險。
上周海外疫情海外疫情持續惡化，更多的國家宣布關閉邊境，限制人員流動，進而導致市場預期惡化金融市場流動性衝擊，美股盤中一度再觸及熔斷，人們拋售一切瘋狂追逐現金，黃金和債券也被拋售，美元指數升破100，銅價大幅受挫，滬銅周三、周四連續兩天跌停。目前來看疫情發展是決定性因素，歐美等多個國家進入快速增長期，民眾缺乏信心，央行救市無力阻止金融市場繼續崩潰，恐慌將持續，而且從長期看，經濟衰退、需求下降已成定局。但隨著恐慌情緒的集中釋放，配合一些重磅救市利好，短期盤面亦會有所企穩調整，在此階段波動較大交易困難。就銅自身供需而言，國內外處於供應過剩累庫階段，國內下遊雖然復工率較好，但終段消費以及海外需求拖累，需求繼續下滑基本確定。階段來看，銅價波動完全基於其金融屬性定價，海外疫情持續蔓延導致市場預期惡化，進而傳導至資本市場大幅波動，進一步演變成局部市場的流動性危機，導致各類機構拋售風險資產，進入現金為王時代，在此背景下，銅價料將繼續承壓。考慮到短期風險集中釋放後，配合刺激利好，盤面或將呈現企穩調整。操作上建議空單繼續持有，或借助情緒修復盤面反彈而主動賣出保值鎖定風險。