觀面：國慶中秋節日期間，國慶節間宏觀擾動事件頻發，美國總統特朗普感染新冠肺炎，；歐洲疫情繼續肆虐，美元指數走低，支撐大宗商品價格走高。供給方面：鋁企投復產能穩步釋放，雲南宏泰自9月初開始通電測試，近日魏橋雲南項目也開始投產，產能投放加速，電解鋁開工率持續上升，供應端有寬松趨勢。成本端：昨日氧化鋁成本上升至12910元利潤邊際收窄。升貼水方面：國內長江有色現貨升水較大幅度下調，至升210元/噸，倫鋁貼水幅度擴大至貼36美元；庫存方面：LME庫存下降6750噸至141.63萬噸，上期所庫存增加4784噸至22.79萬噸，社會庫根據9月28日數據來看，下降3.5萬噸至66.2萬噸，庫存低位較強支撐鋁價反彈。 國慶期間滬鋁AL2011繼續修復近日跌幅，開盤向上跳空高開，後保持窄幅震蕩。昨日開盤價14235元，盤中最高14585元，最低14230元，至收盤報14485元，昨日夜盤繼續上漲85元，漲幅0.59%。滬倫比值有所縮窄，至7.629。整體來看，原料方面，氧化鋁價格觸底回升，目前電解鋁行業利潤邊際收窄，需求端，國內現貨升水依舊堅挺，市場情緒較為謹慎，持貨商甩貨為主，需求一般，已進入9月消費旺季，但需求未達預期，整體表現較為疲軟。海外疫情反復，疫情對經濟影響存在不確定性。後市來看，供應端隨著鋁企投復產加速，供應端產能進一步釋放，同時下遊開工保持平穩，需求端遲遲未有消費旺季指引，消費表現未達預期。預計短期鋁價走勢區間震蕩為主。昨日盤面已接近8月21日14590元高點，當前宏觀形勢不明朗的背景下，操作上建議觀望。