核心邏輯：供應回升+消費表現清淡，短期區間震蕩偏弱，二季度供需+宏觀邏輯共振之下可能突破震蕩空間往下跌。
盤面情況：鋁價尚有下跌空間。鋁價跟隨市場回調，但幅度相對偏小，鋁價尚有下跌空間。隨著美聯儲 5月議息會議的臨近，市場已經消化了加息 25bp 的預期，宏觀情緒進入短暫的真空期；但節日期間美聯儲將公布5 月份的加息決策，雖然市場上對於加息的預期已經打的很足，但是一旦加息落地，情緒仍會出現一定的波動，不排除市場階段性交易最後一次加息結束的利多的可能性。但從產業層面上考慮，近期愛擇咨詢表示，行業鋁水比例大幅上升，創歷史新高，較去年同期提高 8.1 個百分點。三月份行業鋁錠產量僅有 98 萬噸，同比下降11.95%。也就是說當前我們看到的所謂的偏低庫存其實是假象，因為鋁錠轉鋁水的比例太高，即電解鋁供應比我們預期的還要寬松。
當前已復產+已投產的產能與已減產產能相當，一季度供應較上年環比增加，考慮到鋁廠利潤可觀，雲南地區後續存在復產的可能，供應可能轉為過剩。消費復蘇力度不足，下遊表現清淡。鋁材等開工並未見起色，庫存去庫表現不佳，主因可能是地產復蘇進度慢和出口消費回落，社會庫存尚在去庫，上期所庫存去庫走緩，下遊開工未有起色，隨著走出季節性旺季，料消費將逐漸轉弱。近期預焙陽極、氟化鋁、氧化鋁價格均有所回落，電解鋁成本出現持續下移，而電解鋁價格短期存在支撐，鋁廠利潤出現回流。
策略建議：空單持有。
關注點：消費走出季節性旺季；美聯儲 5 月加息路徑。
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