核心邏輯；宏觀波動下，低庫存+高 back 持續，銅短期高位震蕩，較難流暢下跌盤面邏輯：銅短期高位震蕩，偏弱運行。昨日美聯儲公布的 ADP 就業數據顯示，6 月 ADP 就業增長為 49.7萬，為自去年 2 月以來的最高水平，超預期的就業數據引發市場擔憂，7 月加息的概率上升至 91.8%。但市場更加關注今日晚間的非農就業數據表現，若非農就業數據也超預期，市場則產生更加明顯的擔憂情緒，對盤面的壓制作用將更加明顯。歐元區5月零售銷售月率 0%，預期 0.20%，前值 0.00%，低於預期，消費並未出現起色，經濟仍然低迷。
基本面情況：供應後續有望持續快速投放。加工費上漲至 92 美元/幹噸，當前礦端供應寬松，冶煉需求旺盛，冶煉廠議價能力轉強，CSPT 小組敲定 2023 年第三季度銅精礦現貨採購指導加工費為 95 美元/幹噸及 9.5美分/磅，較 2023 年二季度現貨銅精礦採購指導加工費 90 美元/噸及 9.0 美分/磅增加 5 美元/噸及 5.0 美分/磅，進一步驗證了礦端偏松的事實。基建消費尚在發力，消費實質性拐點未至。低庫存+高 back 結構持續，現貨市場呈現偏緊的狀態，當前電力消費仍在發揮重要支撐作用，疊加地產竣工尚未出現拐點，短期消費預計仍有韌性。從庫存來看，社會庫存轉為累庫，現貨升水略有下滑，持續關注進一步走勢。
策略建議：空單輕倉持有。
關注點：基建支撐消費；國內政策；非農就業數據。